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新东方直播出圈带热教育板块机会还是陷阱?

  近期,新东方的双语直播转型彻底带火了整个教育板块。不少网友直呼一进到新东方的直播间就不想离开,主播们从天文地理聊到诗词歌赋,打开了人们对直播带货的另一种理解。据官方数据统计,新东方的直播带货成交总额(GMV)在短短几天的时间里就由百万级别飞跃式增长到千万级别,迅速夺得带货榜首。

  市场反应也是尤为热烈,据Choice数据显示,新东方在线的股价在半个月的时间中涨幅高达8倍,直接带动了港A两地教育板块连续多日冲高。

  同时受到板块带动,笔者注意到全市场唯一一只教育主题ETF——博时中证全球中国教育ETF(513360)也重新回归到了大众的视野。据天天基金网显示,6月16日博时中证全球中国教育ETF罕见涨停。而单就净值来看,博时中证全球中国教育ETF近1个月大涨超40%,排名同类产品第一,并且今年以来的亏损,也缩小到了仅有5%。

  板块热闹的表现不由引发思考,教育行业在去年受到“双减”等政策的影响下经历了长达超一年的黑暗时刻,新东方、好未来等教育领域巨头均受到了沉重的打击。如今,在新东方转型直播带动教育板块大幅反弹的背后,教育行业的发展是否即将迎来拐点?应当如何来看待教育板块的长期投资价值?

  回顾过去一年,包括民促法、“双减”等政策的出台引发了教育行业一阵轩然大波,尤其是“双减”政策更是掀起教育股的血雨腥风,股价和估值都大幅下挫,板块表现持续低迷。

  据Wind数据显示,受政策因素影响,2021年Wind教育服务行业指数下跌52.6%,2022年下跌近15%,大幅跑输恒生指数。

  直至近日,教育板块在新东方在线直播热的催化下迎来了久违的行情,开始呈现强势反弹。那么,应该如何看待当下教育板块的这轮暴涨行情呢?

  一方面,于政策面来看,作为一个对政策具有高度敏感性的行业。当前随着政策悲观预期的释放,尤其是近期接连出台的支持职业教育发展等相关细分赛道政策的出台,为整体市场信心的修复以及板块的走强带来了支撑。

  从此前政策导向来看,“双减”更多的是让K12教育回归校内,“强化学校教育主阵地”及“发挥学校主体作用”,因此直接颠覆了K12教培类企业的商业模式,资本市场也迅速用脚投票。但这也由此引发了整个教育板块的集体错杀,非理性行情持续演绎。

  实际上倘若聚焦到教育板块的细分领域,政策层面对诸如职业教育、素质教育等方面所持得更多的是规范与鼓励的态度。

  以职业教育为例,一直以来我国都在大力扶持发展职业教育。例如,去年10月中央办公厅、国务院印发《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》;其中《意见》指出,鼓励上市公司、行业龙头企业举办职业教育,鼓励各类企业依法参与举办职业教育。而在今年2月,教育部召开新闻发布会介绍推动职业教育高质量发展有关工作情况,亦强调推动职业教育数字化升级等。在随后的上,政府在工作会议中亦继续强调完善产教融合办学机制,进一步肯定企业参与职教办学大方向。这一系列政策信号的出炉对职业教育赛道构成明确利好。

  伴随着利好政策的接连出台,其也在逐步打消此前市场对教育板块悲观的政策担忧,尤其是理清了细分教育板块的估值错杀情况,市场逐步回归理性,迎来修复。

  另一方面,于公司层面来看,新东方直播转型取得的阶段性成功可谓是给教育行业未来发展方向提供了一个借鉴方向,众多教育企业也已经开始了向发展职业教育等不同方向进行转型探索,市场对教育板块的关注度亦持续提升,对教育企业转型的有了更多的期待。由此板块低估值下带来的高弹性成为投资者日益重视的机会。

  总体而言,目前教育板块的估值正处于历史底部区间,安全边际高,弹性大。随着当前政策风险逐步释放,以及各家教育企业开始探索转型机会,未来板块估值仍有较大的提升潜力。

  除此之外,关注到近期中信证券600030)、东吴证券601555)等券商机构也先后发声看好教育板块后续发展,表示要积极关注板块的低估值机会,板块估值修复拐点或已到来。

  例如,中信证券分析就称近期教育各板块迎来反弹,市场对板块悲观政策预期有所缓和,重心将有望逐步回归公司基本面和资产价值。其中就建议重点关注以下三大板块。其一,业绩确定性高,低估值、高股息的港股高教板块;其二,边际复苏的职业培训板块;其三,转型渐有起色,现金价值凸显的教培转型公司。

  后“双减”时代下,教育行业迎来了转折。赛道中原来的游戏规则已不再有效,现有资源必然向合规性业务倾斜,教育企业面临着转型与“转行”剥离。

  2021年8月,教育部官网刊登《校外培训机构转型路子多》,为学科类K12培训机构指明助力校内教育、加强素质教育、指导家庭教育、发展职业教育等七大转型路径。这意味着在政策层面,国家也更加鼓励教育企业充分利用好前期积累的资源和优势,实现顺畅的转型。

  这期间,尽管许多教育机构或被动或主动的选择离场、落幕。但相对而言,部分赛道头部选手凭借账面资金充裕等优势,则开始及时调整经营策略并寻找新发展方向。从这些机构的演变路径来看,大部分选手在赛道中都更偏向于转型,而不是“转行”,逐步向素质教育、职业教育、课后托管、进校业务等方向进行探索转型,试图在教育赛场上停留的更久一些。

  从人员的缩减、团队的优化、业务的调整等多方面,都不难看出教育行业正处于最煎熬的转型期。新东方、好未来、高途、有道等龙头教培企业在剥离K9学科类业务后,目前均已基本完成业务调整,新业务也逐渐有了起色。

  比如,新东方在原先较强的留学和大学生培训业务的优势下,积极探索智能硬件、教育信息化、直播带货等方向,未来有望继续保持行业领头优势;好未来基于自身的教研和技术优势,在学习服务以外,向技术和内容服务商领域探索;高途在教育和素养领域探索也渐有成效;有道在智能硬件、培训和素质领域均发展迅速,业务已经形成一定体量。

  目前来看,教育行业最难的时刻或即将过去。伴随着行业竞争逐步回归理性,各大教育企业加速转型,新业务走向正轨,经营模型不断优化,将有望迎来常态化盈利,而这也正是当下资本市场对教育板块高度重视的变量所在。

  从过去一年这轮政策风波来看,实质上着重解决的是K12教育的“内卷化”问题,为学生、家长减负。但对于教育行业的其他细分领域其实政策并未“动其筋骨”,而更多地也是强调规范化发展。

  对于教育这个行业而言,实际上其也并非是一个能够轻易就能坍塌的领域,正所谓“十年树木、百年树人”,在人类源远的历史长河中,教育始终扮演着重要的角色。

  眼下来看,教育行业的这一轮政策变革,国家也是更希望通过规范令整个行业能够保持良性的发展,并以此匹配国家战略的切实需要。

  从本质上而言,教育历来是刚需,深刻根植于人类骨子里的向上基因,在追求知识路上的根本动力。通过学习提升自我、应对和解决问题这也是人在成长过程中的一种内在需求。尤其是当面临更为复杂的竞争环境和低迷的经济背景下,人们对这一需求也将变得更为旺盛,因此这也令教育行业具有了一定的抗周期性。

  当前伴随国民经济的不断发展,人均可支配收入的提升,以及对教育重视程度的不断增强,整个教育市场仍然具备前景与机会。一方面行业发展的空间足够广阔,尽管K12教培遭遇重挫,但教育行业的其他细分赛道如职业教育、素质教育等等仍然是政策鼓励和支持的方向,此外伴随科技的日新月异,元宇宙等新兴场景的出现为教育行业亦带来了更大的想象空间。

  另一方面,教育行业的相比于其他行业往往也有着相当良好的商业模式,现金流好且盈利能力强。具体而言,教育机构的收费往往采取预收款模式,市场付费意愿高,因此往往预收账款少,现金流充沛,此外优势品牌具备更强的定价能力,盈利能力也更突出。而这些也都决定了教育赛道的潜力和确定性的投资机会,是投资人值得下注的领域。

  当前,伴随教育行业经过一浪淘沙后,行业如今或已经迎来拐点。短期来看,政策面悲观情绪的释放,以及对细分赛道的支持正加速市场非理性情绪的纠偏以及板块的回暖。而随着对K12学科类校外培训的整治,一大批机构转型新领域并逐步孕育出新的增长曲线,也在不断带给市场信心。

  于当下而言,这轮教育股集体大涨的行情有着政策面、情绪面等多重因素的共振,但回归到教育行业的本质来看,这个赛道所拥有的长周期属性决定了短期的政策颠簸以及市场震荡并不能改变其长期的价值属性。

  换言之,即便抛开K12教育,在素质教育、职业教育、国际教育、智慧化教育等细分领域教育行业仍然有着巨大的市场前景和机会等待行业参与者挖掘。诚然新东方在线次轮凭借“双语”直播带货出圈,更象征着向另一赛道的“转行”,并非对教育行业转型具有代表性。但倘若聚焦其他仍然有不少在既定赛场坚定深耕的行业选手,其加速在教研、内容、师资、技术等核心竞争力上展开长期布局,以一种“慢成长”的姿态为教育行业的健康发展贡献价值,相信这个行业在一众细分赛道中未来也还将持续涌现一批经营规范、持续成长的头部教育企业。

  对于投资者而言,当前板块的剧烈波动或许并非较好的入场时机,而各家教育企业的经营发展和转型前景以及投资机会也并非容易把握。在此不妨关注前文提及的博时中证全球中国教育ETF,尽管这只ETF在此前突如其来的“双减”政策带来的教育股崩盘行情中也一度遭遇重挫。不过站在当下时点来看,伴随教育赛道的转暖其“逆风翻盘”的行情下正不断带给市场惊喜。

  作为全市场唯一一只教育主题ETF,博时中证全球中国教育ETF是由国内首批成立的五家基金公司之一的博时基金管理,公司投研能力深厚,历经市场考验。根据此前一季度末的最新数据,可以看到,新东方是其第一大重仓股,此外还有中公教育002607)、好未来、视源股份002841)、科大讯飞002230)等。这些公司均是行业内相对头部的企业,具有较强的核心资产属性,未来成长空间可观。尽管此前短期内受政策面、情绪面等因素影响遭遇一定的阻力但长期逻辑仍然具备支撑。

  此外,管理该基金的投资经理万琼,自2011年加入博时基金管理有限公司,目前担任基金经理年限已有7年,在任管理基金数26只,其中,由其管理的博时标普500ETF,该基金成立于2015年10月份,任期回报超107%,排名靠前。而在今年3月由其管理的博时港股通消费ETF任职回报亦达到27.2%。不论是历史业绩还是当下成绩均有有可圈可点之处。

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